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石油期货:完善我国石油安全机制的必然选择

时间:2008-05-06 22:51来源:中经评论 作者: 点击:

  [摘要]国际油价波动通过石油进口对国内经济产生影响,成为我国石油供应安全的隐患。国际油价的形成机制是现货市场与期货市场共同影响市场价格走向,由于没有形成国际化的石油市场体系,转嫁风险机制缺位,我国在国际石油市场采购现货时不得不量价齐升。发展石油期货市场,完善国内石油市场体系,是建立和完善我国石油安全机制的必然选择。 copyright 河北省石油业商会

  石油是当今世界最主要的能源。我国既是石油生产大国,又是石油消费大国。国内经济连续多年高速增长,石油需求急速上升,继1993年我国成为原油净进口国以后,1996年成为石油净进口国,2003年成为世界第二大石油进口国和消费国。2006年,国内石油消费1/3以上靠进口,原油进口量占国内使用量的1/3以上,石油对外依存度达到47%。国际油价波动通过石油进口对国内经济产生影响,已经成为我国石油供应安全的隐患。由于目前我国尚未大规模参与全球石油衍生品交易,还不能对进口石油进行套期保值,无论油价涨幅多大,都只能被动接受。因此,加快完善我国石油市场体系,积极推进石油期货市场的形成与发展,对于建立和完善我国石油安全机制有着紧迫而深远的意义。
  
  一、国际石油价格波动的影响
  

  当今世界的能源争夺日益具有国家倾向,已经升级到关系国家安全的战略高度。由于石油作为主导能源的重要性、经济性和不可替代性,国际能源争夺在出现国家倾向的基础上,派生出石油联盟、石油地缘政治、石油外交和石油战争,甚至引发军事冲突。在新经济周期中对石油的争夺会更加剧烈,我国面临的国际能源形势会更加严峻。
  1.国际重大事件的影响
  石油作为一般商品,其价格的波动要受到最基本因素--供需关系的影响。与此同时,作为一种特殊的稀缺性资源型商品,它又受到一些特殊事件的影响,如国际政治事件、自然资源分布、地缘政治、自然灾害及人们的预期等等因素。在较长的一段时间内,这些不确定性因素成为影响石油价格波动的主要因素。 www.hebccpi.com
  20世纪70年代,欧佩克对美国等西方国家曾实行有选择的石油禁运,使油价在一年内翻了两番多,造成第一次石油危机。1979年的中东产油国伊朗发生国内革命,随之两大产油国伊朗和伊拉克之间又爆发了两国战争,导致了长时间高油价的出现,这也就是所谓的第二次石油危机。20世纪80年代中期,为了改变石油需求不足的局面,决定由沙特阿拉伯充当“浮动石油生产国”进行减产保价,使其承担了巨大的压力和损失,严重的经济困难迫使沙特阿拉伯放弃了该角色。此后沙特及其他一些产油国竞相提高产量,并以低价销售石油,引起国际石油市场的大混乱,国际石油价格大幅度下跌。从“减产保价”到“减价保产”的这一政策性战略转变使国际石油价格从1985年的27.52美元,桶下降到1986年的12.97美元,桶,一年之内下跌幅度超过100%。1991年的海湾战争使国际石油市场受到强烈震动,国际油价出现暴涨。1997年和1998年亚洲金融危机的爆发又导致了油价的大幅度下跌。2001年“9·11”事件的突然发生也使得油价一度下滑。此后,较好的经济发展形势引起旺盛的石油需求,石油价格迅速反弹,并在长期内保持在一个较高的价位。
  近年来,由于国际投机资本的介入,这些不确定性因素对石油价格的影响在投机因素和心理预期的作用下被无形中放大,成为一定时期内影响石油价格波动的主要因素。

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  国际投机资本正是看中了石油市场基本面所决定的国际油价上升趋势以及石油市场不确定因素所决定的随机性特征,才进入石油市场,引进石油金融工具借机炒作,一方面增大了国际石油市场的不确定性,使石油市场更具有金融资本市场的特征,另一方面也为油价变动提供了套期保值、分散风险的工具。
  2.国际油价波动对我国经济的影响
  1998年以来,国内原油价格开始与国际接轨,国际原油价格的上涨直接影响我国进口原油和自产原油价格水平,从而增加我国原油加工企业的生产成本,使下游企业面临比较大的成本压力;同时,原油价格上涨也带动其替代产品例如煤炭等价格上涨,从而影响更大范围的物价上涨。据世界经济合作与发展组织估计,如果国际市场原油价格上涨10美元/桶并持续一年,全球通货膨胀率将上涨0.5个百分点,经济增长率将下降0.25个百分点。世界银行也认为油价上涨会使世界经济增长率减少0.5个百分点,其中发展中国家减少0.75个百分点。国际石油价格上涨对我国经济也产生了直接影响,油价每上涨50%,将导致外汇支出增加,出口减少1.468%,投资下降0.106%,消费支出减少0.206%,进而使实际GDP总量减少0.137%,同时使人民币汇率下跌0.636%,以GDP平减指数衡量的一般价格水平上升0.675%。按进口原油量7000万吨计算,油价每上升一美元,国内就需多支付约43亿元人民币的原油进口成本。 河北省石油业商会
  由于在产业链中所处的位置不同,各行业受原油价格上涨的影响程度不同,其大小取决于两个方面:一是对原油的直接和间接依赖程度,依赖程度越高,受原油涨价的影响也越大。二是在价格传导机制畅通的情况下,原油价格上涨的影响将通过产业链从上游传导到下游,从生产领域传导到消费领域。多元协整性检验结果证明,国际与国内原油价格之间可能存在长期协整关系,国内原油价格几乎完全跟踪国际原油价格的变化,基本上与国际原油价格保持同步变化。因果关系检验结果显示,国际原油市场价格的波动能迅速传导到国内,而国内原油价格的波动只有在国际原油市场感觉到原油需求发生变化后,才会作出反映。所以在国际原油市场价格的形成中,我国还只是处于被动的角色,未能主动参与国际原油价格的形成,这对我们这样一个1/3以上靠进口的石油进口和消费大国来说是非常不利的。向量误差修正模型可以反映国际国内原油价格变动影响在数量上的关系,如果国际原油价格变化1%,一周后我国原油价格变化0.369%;如果国内原油价格变化1%,三周后国际原油价格变化0.177%。因此,国际原油价格对我国原油价格不仅影响大且迅速,而我国对国际原油价格的影响相对缓慢且较小。
  
  二、期货交易与石油价格形成机制 www.hebccpi.com
  

  价格机制是市场机制的核心。价格机制通常有三大功能,即信号传递功能、经济刺激功能和分配功能。这三大功能在国际石油市场上都有充分体现。从国际石油市场运行规律看,原油供给至少在20年内不会出现资源匮乏性的短缺,而价格的波动却受国际市场经济因素和非经济因素的综合影响。通常,原油现货价格由勘探成本、开采成本、炼制成本、储运成本和对应各个工艺过程的利润构成,而国际油价的均衡点是各国和集团利益与石油价值的比值关系,由于油价无规律的波动不仅使石油消费国的经济发展难以掌控,也使石油储产大国的经济难以预期。为此,人们试图在石油期货(期权)市场上通过套期保值和套利交易对经营过程中的价格波动风险进行控制与规避。
  期货交易是指进行期货合约买卖的交易过程。套期保值是交易者通过期货合约为现货市场上的商品经营进行保值的一种交易行为,是把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其现在买进(或生产)并准备以后出售的商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。套期保值是一种有意识的防御性措施,将期货市场与现货市场结合起来,通过现货市场与期货市场的反向运动,形成现货与期货一盈一亏的结果,经过盈亏相抵,达到减少或规避价格风险的目的。因此,国际石油市场的价格形成机制是现货市场和期货市场共同影响市场价格的走向。 copyright 河北省石油业商会
  作为石油进口大国和消费大国,我国在国际石油市场上没有油品定价权,其中的重要原因是没有机会参与石油期货贸易,缺少转嫁风险的机制,难以形成完善的国内石油市场体系,基于市场化的石油价格形成机制难以发挥资源配置的基础作用,最终我们只能在采购现货时被动地接受被抬高以后的价格。
  我国的期货市场从20世纪90年代开始起步,目前主要有三大期货交易市场:郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所。从我国期货市场的运行情况看,与石油相关的期货交易仅限于上海期货交易所推出的燃料油期货,品种单一,规模有限,难以在整体上规避油价波动造成的风险。但燃料油期货的上市被认为是我国石油期货全面重启的突破口,将有助于形成我国自己的石油定价机制。作为石油消费大国,在油价持续高位的今天,加快建立和完善石油期货市场对于保障我国石油供应安全具有特别重要的意义。
  
  三、加快建立与完善我国石油期货市场的政策建议
  

  期货交易的最大好处在于预先固定成本,最大限度地解除交易者的后顾之忧,增强我国石油交易者的价格预测能力,从而在动荡的石油市场上规避风险,争取有利地位。我国建立石油期货市场,有利于形成以我国为价格地的石油价格体系,争夺国际石油定价权,增强国家对市场的宏观调控手段;有利于建立现代石油流通体制,完善我国的战略石油储备体系,从而增强我国石油供应安全保障。积极推进我国石油期货市场的发展,健全国内石油市场体系,完善市场主体结构,是建立我国石油安全机制的必然选择。 本文来自hebbccpi.com
  1.破除行业垄断经营,形成竞争有序的市场主体结构
  自1998年开始,我国对石油定价机制进行了一系列改革,基本放开了原油定价权,实现了国内原油价格与国际原油价格的直接接轨。但由于供应主体单一,石油进口主要依靠国内几大国有石油公司,现行的石油定价机制还不能完全反映市场供需的要求。随着2007年1月1日商务部《原油市场管理办法》和《成品油市场管理办法》的正式实施,我国石油市场将打破国家统一配置原油资源和中石油、中石化两大集团集中批发成品油的格局,逐步形成国有大型石油公司、跨国石油公司和社会经营主体共同参与竞争的格局,同时随着成品油批发市场的开放,民营企业也将有望成为一支活跃的力量。针对我国石油市场即将发生的巨大变化和成品油流通体制深层次的改革,我国必须加快石油经济领域市场化改革步伐,创造条件促进国内石油市场良性竞争,增加原油进出口经营主体,消解几大国有石油公司对石油经营的垄断权,形成竞争有序的市场主体结构,让市场供求关系决定价格。
  2.健全石油期货市场,完善国内石油市场体系
  我国燃油期货已经成功运行两年多,国内燃油期货价格与纽约商品期货交易所(NYMEX)燃油期货价格具有很强的市场相关性,其市场走势反映了国内油市供求关系,又对新加坡燃料油价格形成牵制,市场功能已逐步显现,国内一些主要的用油大户已经开始在市场上做套期保值以锁定成本,表明期货市场的套期保值功能和价格发现功能得以有效发挥。在目前世界油价波动起伏的形势下,应当加快完善我国石油市场体系,在现有燃料油期货的基础上,适时推出原油、成品油及其他品种的石油期货交易,充分发挥期货市场价格发现机制的功能,让期货市场与现货市场共同影响价格走势,以减少油价波动的影响。
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  3.将QFII制度引进到石油资本市场
  0FII是英文Qualified Foreign Institutional Investors的缩写,即合格境外机构投资者。QFII制度允许经核准的合格境外机构投资者在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门账户投资当地证券市场,其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式,也是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性制度安排。QFII是货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴市场国家或地区实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。QFII制度是过去直接引进外资的延续,是引进外资的一种新形式。QFII制度的建立,将增加我国证券市场资金供应,强化证券市场功能,完善投资者结构,引进先进投资理念,规范市场投资行为,推动我国资本市场更好地与国际接轨。因此,有控制地准许外资进入期货市场,开放一定的外汇额度用于原油期货结算,将有助于增加期货市场流动性,提高原油期货交易量和交易规模,也有助于国内石油市场与国际接轨,促进国际资本流动,充分发挥期货市场的价格发现和套期保值功能。(中国流通经济,北京师范大学,北京石油化工学院,赵盛伟,陈彦玲) 河北省石油业商会

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